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时间来到5月，生猪盘面定价回到成本线附近，然供给宽松的事实并未改变，多空博弈进入焦灼阶段；油厂挺价，开机率高位或带动基差下行，豆粕基差存在下跌风险。为持续探寻与验证，我们再度开启年内饲料养殖板块的相关调研计划。我们来到在全国众多产业链占据重要地位的山东地区，将研究视角向上拓展至饲料端口，走访多家饲料厂、油厂、贸易商，并分别就饲料、养殖后市行情作相关展望解读。

山东大豆到港抽检力度、小麦替代玉米对豆粕用料的挤占、近期豆粕提货显著好转背后的逻辑、山东地区猪料使用对地区生猪养殖情况的反馈。1、随着油厂开机正常化，豆粕供应及库存增加，未来豆粕价格下行可能找回部分被挤占的需求。小麦广泛替代玉米，将使得豆粕添比被动下降，但目前山东地区这一因素对豆粕需求的影响有限。2、豆粕提货转好原因来自于下游补库与禽料用量增加。3、山东地区生猪存栏受损较为严重，但存栏水平仍高于去年同期。 总体而言我们认为豆粕需求一般，但供应压力从6月起会明显增加，现货已经显示疲态，预计跌势还将继续。7月船期巴西豆盘面榨利总体良好，考虑到5-7月进口大豆到港十分充足，豆粕累库压力将逐步增加，我们不认为榨利应该继续走强。豆菜粕价差上，随着豆粕下行、它将找回部分之前被替代的消费，可能会限制期货价差继续缩小的空间。 相较确定性的供给同比增量而言，生猪近月需求支撑欠缺说服力，盘面升水走高或继续给出做空机会；观察11、1月观察产仔兑现。

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